有色金属趋势性上涨会继续吗？有哪些正确投资姿势

期铜价格不到四个月内上涨了43%

以铜为代表，沪铜(51390, 150.00, 0.29%)主力合约CU2008自3月20日开始启动单边上行行情，价格从3月23日盘中35590元/吨的低点稳步攀升至7月13日盘中53520元/吨的高位，即使经历近几日的调整，至7月16日下午5：00报50710元/吨，不到4个月的时间累计涨幅高达42.5%。

自3月下旬以来，大成有色金属期货ETF的价格走势也呈现出明显的单边上攻趋势，净值从不足0.8上涨至昨日的1.0436。

铜价还会继续上涨吗？期铜牛市是否已经来临？

对于市场参与各方关注的这些问题，东证衍生品研究院有色资深分析师曹洋对券商中国记者明确表示，技术性牛市已经开启。

据曹洋分析，本轮铜价反弹的核心驱动在于宏观预期向好，底层逻辑是通胀预期与经济复苏，基本面角度，疫情对供给，尤其是铜矿生产与发运的扰动，对行情的上涨起到了推波助澜的作用。展望后市，市场交易的权重将逐渐由宏观过渡至微观，当然，宏观因素将继续左右方向，但微观因素将决定幅度与节奏本轮铜价反弹持续时间或相对较长，微观层面，需求端恢复的节奏将快于供给恢复的节奏，市场库存在今年四季度或逐渐开启第二轮去化，届时微观或宏观将形成共振，驱动铜价继续震荡上行。

国信期货研发部有色金属负责人顾冯达则向券商中国记者分析称，本轮铜价反弹主要是宏观基本面因素主导，同时多个产业利好叠加放大涨幅，需要强调的是，铜价上涨并不是单独的，而是在全球股市及大宗商品价格迭创新高背景下的一个缩影，背后宏观逻辑是全球主要经济体宽货币宽信用带来流动性充裕和通胀抬头的刺激，市场乐观情绪暂时盖过了大国博弈加剧和海外疫情二次反弹的威胁。而铜兼具商品和金融属性，在金融市场信心快速恢复和产业资源出现阶段性偏紧的过程当中，铜价无论是从商品或是金融属性都有强势反弹的推动力。

从全球区域变化来看，当前新冠疫情新增和医疗挤兑区域已从中国、欧洲及美国等全球主要经济体逐步转向南美、中东、南亚等经济欠发达地区，这种区域转移变化使得疫情对全球经济增长特别是服务消费行业的负面影响显著减弱，但近期新冠疫情对金属的影响冲击较大，主要因疫情热点转移刺激金属资源丰富的拉丁美洲地区金属供应扰动题材炒作升温，而全球铜资源供应主要来自南美地区，其中智利和秘鲁两国占全球铜矿资源供应的4成左右。

据业内机构预测，2020年全球铜矿产量增速将从此前预测的3%降至1%左右，当前新冠疫情对矿端干扰已接近1%，预计全年保守预计铜矿干扰率将在2%-3%左右，供应干扰或将威胁全球铜紧平衡。目前铜期货焦点在于全球低库存背景下的铜市供应扰动推动的沪伦两市升水的结构。

数据显示，按全球精铜全年表观消费约2500-2600万吨来预估测算的话，目前全球交易所库存不足50万吨，而可跟踪的铜社会库存资源也极为有限，LME首次公布的LME非交易所和私人库存也仅有16万吨，使得全球可观测跟踪到的全部精铜库存的消费周数不足两周，处于历史偏低位置，这使得库存对铜价供需调节功能面临失效，而现货资源供应偏紧、行业可交割库存不足、期货及衍生品高持仓是期货可能出现趋势性突破上行的重要信号。

展望后市，顾冯达强调，近期全球股市及大宗商品价格迭创新高的背后，是全球主要经济体宽货币宽信用带来流动性充裕和通胀抬头的刺激，但由于短期大类资产过快涨幅累积的获利盘压力，叠加大国博弈加剧和海外疫情二次反弹迹象加大，下半年全球实体经济增长急速恢复的预期可能被动摇，建议理性看待股市及大宗商品快速拉升，对高位双向波动加大风险谨慎对待。当前铜价近强远弱BACK结构持续，主要因有色短期供应扰动题材和国内低库存支撑价格，面对高位波动风险加剧威胁，建议客户注意风控适当控制单边敞口，对跨市和跨期结构性正套的机会加以把握。

有机构表示全面看多有色金属板块

在有色金属价格趋势性上涨背景下，有色金属类股票近期也频频躁动，中信有色金属行业指数7月来上涨13%。在A股全面调整背景下，今日有色金属板块同样未能幸免，板块跌幅达到4%。

不过，机构对于有色金属的市场前景仍旧看好。国泰君安证券在近日发布的研究报告中表示，全球流动性泛滥，国内无风险利率下降，全面看多有色金属板块。

该机构分析，三月底以来，由于新冠疫情影响，全球流动性泛滥，铜铝黄金价格自底部反弹34%/26%/22%，而有色行业股价七月初启动，存在较大剪刀差。目前国内银行理财收益率下行带动无风险利率下行，增量资金入市下有色板块有望迎来全面行情。

国泰君安称，基本金属板块基本面改善持续，重点推荐铝、铜板块。铝价三年新高，往后看低库存延续（新产能投放滞后）、需求回暖（地产竣工带动及其他领域恢复性增长），铝价及盈利有继续走扩。全球铜矿供应链受疫情影响严重，预计全球新冠有效控制前铜矿短缺预期仍将加剧。需求层面，中国/欧洲/美国多国6 月PMI 均超预期，供需错配、流动性充沛下铜价仍将继续表现。

具体到个股，该机构首推云铝股份，铝价每上行500 元/吨，公司归母净利将增加约7 亿元。增持铝板块，包括云铝股份、神火股份；铜板块则包括紫金矿业、云南铜业。

此外，国泰君安还重点推荐了钴锂板块。

据分析，锂钴行业集中度高，龙头公司增长确定性较强；预计未来5 年，锂盐行业需求复合增速达23%，氢氧化锂需求年复合增速更是达40%，钴行业需求复合增速达10%以上。目前碳酸锂下游需求复苏，价格反弹。长周期来看。供给扰动，刚果金KCC 等主产区的疫情趋于严重概率提升，钴价有望超预期。

该机构建议投资者增持赣锋锂业、华友钴业，受益标的则包括寒锐钴业、盛屯矿业、威华股份、雅化集团、洛阳钼业。

曹洋在分析其他有色金属品种的投资机会时表示，铝短期基本面相对偏强，但供给释放的压力在今年下半年将逐渐显现，会对价格上涨形成一定阻力，镍也有供给阶段性增长的压力，这部分品种后期走势更多取决于需求恢复的强度，如果需求超预期表现，明年可能也存在阶段性供需短缺的矛盾，从而在基本面层面找到上行的支撑。锌中期基本面预期并不乐观，但是短期还需要关注海外矿供应的扰动。

顾冯达的观点更偏乐观，他判断，对于其他金属产业而言，今年以来尽管南美地区政府和大型矿山运营努力维持生产，但近期随着当地新冠疫情持续爆发，已出现部分新建项目放缓、运营成本和效率下滑，同时多个矿山工会正酝酿罢工示威，预计下半年南美地区金属矿业供应干扰因素加大背景下，后续当地金属资源供应增量有限将是大概率事件。若金属资源丰富的拉丁美洲地区供应扰动出现实质性损害则，近期强势的金属矿业资源将有进一步上涨空间，特别是铜、锌和白银等金属。

投资者有哪些方式可以参与有色金属的投资？

曹洋表示：“参与有色投资可通过现货、期货、股票、ETF等等，对于普通投资者，我们更推荐通过有色期货ETF来进行投资，优点是一揽子有色期货组合，杠杆低，适合中长期投资。”

顾冯达则介绍：“对于有色金属投资而言，国内外有多层次多样化率的相关投资渠道，就目前主要的国内正规平台来说，按投资门槛、市场流动性和价格波动性排序的，可分为有色非标实物、有色标准仓单、有色金属ETF及相关基金、有色资源概念股票、有色期货、有色期权和场外衍生品。排序越前面越适合保守谨慎型客户，但交易成本相对高、投资效率偏低，排序约靠后则投资效率高、风险和对投资技能要求也高，适合专业机构投资者。”

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