【PTA】五一假期前PTA持续回调

展望后市，我们认为节前PTA市场将延续上周PTA周报《市场持续上涨动能不足》里的观点：成本端支撑力度较前期持续下滑，叠加终端以及下游市场需求不及预期， PTA 五一节前仍有回调的预期。考虑到近期欧美金融端压力仍未消除，节前PTA市场相对偏弱。若前期在通道线上沿试空的空单，若有效下破60日均线，下一目标5500，否则止盈离场。五一假期外围市场不确定因素较多，建议轻仓过节。

上周PTA市场走势符合预期，在通道线上沿承压下挫。主要受原油大幅回调、芳烃调油利多减弱，PTA成本支撑逐渐弱化，叠加终端织造业装置开工及聚酯装置减产持续下滑，PTA供需面偏空，市场对整个聚酯产业链看空氛围明显，导致PTA远月合约下滑幅度高于近月合约。因此呈现基差持续扩大的局面。步入本周市场，下游聚酯企业已完成备货，市场支撑力度持续偏弱。若前期在通道线上沿试空的空单，关注下方60日均线支撑，若能有效下破下一目标5500，否则止盈离场。

【资料图】

2.1 原油成本端支撑节前持续弱化

近期在欧美通胀高企强化进一步加息以及原油供应紧张情绪缓解的局面下，原油供应端利好被逐渐消化，叠加美元走强对短期油价形成压制，上周原油大幅下挫。步入本周，对于俄罗斯原油的制裁影响在逐步下降，随着贸易链条的重塑，目前俄罗斯的油品份额基本恢复至和冲突发生前水平一致，前期地缘风险溢价也基本回吐，油价呈现低位震荡的局面。

从油价短期驱动来看，五一小长假前，原油市场的主要交易逻辑仍然是宏观情绪以及供给端和需求端的强弱博弈。从宏观情况来看，5月的美联储议息会议即将来临，议息会议前市场将延续谨慎的心态。因此供需的短期博弈将主导近期油价走势。供给端来看，OPEC+的实际减产力度、西方国家对于俄罗斯的制裁措施成为后期市场关注的焦点。如果OPEC+按减产计划执行，后期原油市场整体供需偏紧的局面基本确定。不过当前美欧炼厂开工率季节性提升利好暂时无法证伪，短期原油供给端的变化存在较大的弹性。从需求端来看，虽然市场对于国内假日旅游将促进燃料需求感到乐观的预期，但海外经济衰退预期较高的背景下，将对全球油价形成下行压力，而且本周压力逐渐显现，价格呈现明显的下滑，因此节前，原油成本端的支撑逐渐弱化。

2.2 PX支撑持续下滑

近期盛虹装置逐渐恢复，使得前期PX供应偏紧的局面略有缓解，持续下滑的开工率也由降转升。据统计上周国内装置负荷维持在70.49%，较前一周上涨0.17个百分点。而亚洲地区由于韩国现代58万吨/年装置检修一周，迫使上周亚洲整体负荷较前一周下滑0.65个百分点。临近4月下旬，亚洲集中检修季即将结束， PX检修季对PTA市场的成本支撑即将步入尾声。不过PX的原料又是美国汽油调和的重要组成部分，当前美国汽油在旺季需求来临之前一直维持较低的库存水平，外围调油的逻辑仍在，但是从影响力来看，略低于去年同期。因此短期来看，PX对PTA的支撑力度下滑。

2.3 节前PTA市场供应略显宽松

上周国内 PTA 装置负荷维持在80.7%，周环比上涨1.4个百分点，主要得益于周内重庆90万吨的装置重启中。五一小长假前，下游聚酯市场存在备货的行为，但终端负反馈延续，工厂以合约为主，整体增量不足，补货刚需且谨慎。据统计，截至上周末，聚酯工厂PTA原料库存6.67天，较上周上涨0.07天，较去年同期下滑1.80天。PTA工厂库存维持在5.75天，较上一周下滑1.06天，较去年同期上涨1.53天。目前PTA社会库存维持在279.5万吨，市场呈现小幅累库的局面。而临近五一长期，下游市场已提前完成备货，因此PTA持续累库的概率相对偏大。

从节后来看，亚东石化75万吨的装置即将于5月初重启，珠海英力士125万吨装置计划于5月10日左右重启，恒力石化（600346）4#250万吨的装置计划于5月中旬检修，新疆中泰120万吨的装置计划于4月末停车检修2个月，福建百宏250万吨的装置计划于5月检修20-30天；威联石化250万吨的装置计划于5月份延续检修。若后续各企业按照计划执行，则5月中下旬PTA市场供给将呈现收紧的局面。但是由于市场不确定性因素较多，后续需关注各企业的市场检修以及重启的执行情况。

2.4 终端存在负反馈 下游聚酯市场需求不旺

截至4月20日，终端织机业装置开工率维持在54.69%，较上一周下滑0.41个百分点，市场消费转弱预期持续增加。终端装置开工的低位运行，进一步反映出总体需求不足。受聚酯产业链的负反馈，目前下游聚酯运行仍然面临突出的矛盾。据统计，截至上周末，虽然聚酯综合装置开工率下滑1.39个百分点。但是除去涤纶短纤，涤纶长丝DTY、涤纶长丝FDY、涤纶长丝POY以及聚酯切片库存都呈现了不同程度的上涨。步入到本周，下游聚酯市场已提前完成备货，涤纶长丝企业产销率呈现明显的回落，市场采购信心不足，拖累上游PTA市场下滑。

展望后市，我们认为节前PTA市场将延续上周PTA周报《市场持续上涨动能不足》里的观点：成本端支撑力度较前期持续下滑，叠加终端以及下游市场需求不及预期， PTA 五一节前仍有回调的预期。考虑到近期欧美金融端压力仍未消除，节前PTA市场相对偏弱。若前期在通道线上沿试空的空单，若有效下破60日均线，下一目标5500，否则止盈离场。五一假期外围市场不确定因素较多，建议轻仓过节。

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